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“傷害”鋼價？ 煤焦市場無憂
作者：山東鵬（péng）鑫鋼鐵有（yǒu）限公（gōng）司 發表時間：2017/1/14 17:28:09
在經曆了一周的盤整之後，本周煤焦期貨價格跌幅有所擴大，這似（sì）乎預示著旺季（jì）終端需求恢複可能低於（yú）預期。目前，市場的擔憂情緒主要集中在以下幾個方麵：一是焦化企（qǐ）業開工率持續提高，焦炭庫存（cún）持續回升；二是鋼價跌幅呈擴大之勢，而（ér）粗鋼產量並未進一步回升，焦炭（tàn）產量滯後，回升蘊含風險；三是焦煤市場的銷售未出現明顯改善，且較大的供給彈性可能製（zhì）約後期價格反彈空間。
從目前（qián）的盤麵走勢看，煤焦價格走跌主要受製於鋼材價格的（de）持續回調。鋼材行業是煤焦市場的下遊行業，鋼價持續下跌必然影響到煤焦市場（chǎng）的供需預期，並直接反饋至期貨市場。目前（qián），市（shì）場關注的（de）焦點集中在，後期（qī）煤焦價（jià）格是（shì）選（xuǎn）擇繼（jì）續下跌，還是延續8月份的上漲態勢？要回答這個問題，我們認為僅將觀（guān）察（chá）視角落在煤焦市場自身的供需現狀（zhuàng）上已經顯得捉襟見肘，追根溯源，仍需從鋼鐵市場（chǎng）後期走勢中挖掘供（gòng）需變化的端倪（ní）。
在轉型（xíng）背景下（xià）需求階段性觸底之後，鋼鐵價格反彈需（xū）要滿足三個條件：一是（shì）宏觀經濟企（qǐ）穩回升持續（xù）改善市場（chǎng）預期，或至少一段時間內無法對樂觀預期證偽；二是需求總體平穩（wěn）、波動不大，補（bǔ）庫帶來的需求增量依然可以帶（dài）動鋼價上漲，釋放基本麵改善的信號；三是供給不會“傷害（hài）”鋼價。
對（duì）比來看（kàn），我們（men）傾向於認為，目前的鋼鐵市場（chǎng）價格下跌風險不大。首先，鋼材去庫存化仍在延續。社會庫存已經連續24周（zhōu）下（xià）降，較低的庫（kù）存水平具備一定的比較優勢，即便金九旺季需求（qiú）恢複低於預期，低位（wèi）庫存對鋼價的（de）負麵影響也不大（dà），預計後期鋼價繼續下跌幅（fú）度的空間相對有限。其次，傳統消費旺季來臨（lín）。隨著鐵路、公（gōng）路、城市基礎設施投資（zī）增速加快，以及棚戶（hù）區改造的推進，後期需求的恢複讓（ràng）市場對鋼市回升仍（réng）有期待。再次，宏觀經濟加速企穩（wěn）回升。8月製造業數據顯示國內經濟企穩回升，且規模以上工業增加值同比實際增長10.4%，環比增長0.93%，說明“穩增長、調結構”等一係列政策已經取得了初（chū）步成效。作為強周期性行業，宏觀經濟基本麵好（hǎo）轉將為鋼鐵（tiě）市場需求奠定較好基礎（chǔ）。
未（wèi）來，隨著鋼材庫存水平的持續下降，即（jí）便需求麵不會出現（xiàn）強勁複蘇，但隻要（yào）供（gòng）給方不“傷害”鋼價，偏高的鋼產量仍有望被不斷消化，鋼材價格反彈仍（réng）在預期之中。而鋼市走好，則煤焦市場（chǎng）無憂。
從目前（qián）的盤麵走勢看，煤焦價格走跌主要受製於鋼材價格的（de）持續回調。鋼材行業是煤焦市場的下遊行業，鋼價持續下跌必然影響到煤焦市場（chǎng）的供需預期，並直接反饋至期貨市場。目前（qián），市（shì）場關注的（de）焦點集中在，後期（qī）煤焦價（jià）格是（shì）選（xuǎn）擇繼（jì）續下跌，還是延續8月份的上漲態勢？要回答這個問題，我們認為僅將觀（guān）察（chá）視角落在煤焦市場自身的供需現狀（zhuàng）上已經顯得捉襟見肘，追根溯源，仍需從鋼鐵市場（chǎng）後期走勢中挖掘供（gòng）需變化的端倪（ní）。
在轉型（xíng）背景下（xià）需求階段性觸底之後，鋼鐵價格反彈需（xū）要滿足三個條件：一是（shì）宏觀經濟企（qǐ）穩回升持續（xù）改善市場（chǎng）預期，或至少一段時間內無法對樂觀預期證偽；二是需求總體平穩（wěn）、波動不大，補（bǔ）庫帶來的需求增量依然可以帶（dài）動鋼價上漲，釋放基本麵改善的信號；三是供給不會“傷害（hài）”鋼價。
對（duì）比來看（kàn），我們（men）傾向於認為，目前的鋼鐵市場（chǎng）價格下跌風險不大。首先，鋼材去庫存化仍在延續。社會庫存已經連續24周（zhōu）下（xià）降，較低的庫（kù）存水平具備一定的比較優勢，即便金九旺季需求（qiú）恢複低於預期，低位（wèi）庫存對鋼價的（de）負麵影響也不大（dà），預計後期鋼價繼續下跌幅（fú）度的空間相對有限。其次，傳統消費旺季來臨（lín）。隨著鐵路、公（gōng）路、城市基礎設施投資（zī）增速加快，以及棚戶（hù）區改造的推進，後期需求的恢複讓（ràng）市場對鋼市回升仍（réng）有期待。再次，宏觀經濟加速企穩（wěn）回升。8月製造業數據顯示國內經濟企穩回升，且規模以上工業增加值同比實際增長10.4%，環比增長0.93%，說明“穩增長、調結構”等一係列政策已經取得了初（chū）步成效。作為強周期性行業，宏觀經濟基本麵好（hǎo）轉將為鋼鐵（tiě）市場需求奠定較好基礎（chǔ）。
未（wèi）來，隨著鋼材庫存水平的持續下降，即（jí）便需求麵不會出現（xiàn）強勁複蘇，但隻要（yào）供（gòng）給方不“傷害”鋼價，偏高的鋼產量仍有望被不斷消化，鋼材價格反彈仍（réng）在預期之中。而鋼市走好，則煤焦市場（chǎng）無憂。