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“傷害（hài）”鋼（gāng）價？ 煤焦（jiāo）市場（chǎng）無憂（yōu）
作者（zhě）：山東91污鋼鐵有限公司 發表時間：2017/1/14 17:28:09
在經曆了一周的盤整之後，本周煤焦期貨價格跌幅有所擴大，這似乎（hū）預示著旺（wàng）季（jì）終端需求恢（huī）複可能低於預期。目（mù）前，市場（chǎng）的擔憂情緒主要集中在以下幾個方麵：一是焦化企業開工率持續提（tí）高，焦炭庫存持續回（huí）升；二（èr）是鋼價跌幅呈擴（kuò）大之勢，而粗鋼產量並未進一步回升，焦炭產量滯後，回升（shēng）蘊含風險；三是焦煤市場的銷售未出（chū）現明顯改善，且較大的供給彈性可能製約後期價格反彈空間（jiān）。
從目前的盤麵走勢看（kàn），煤（méi）焦價格走跌主要受製於鋼材價格（gé）的（de）持（chí）續回調。鋼材行業是煤（méi）焦市場（chǎng）的下遊行（háng）業，鋼價持續下跌（diē）必然影（yǐng）響到煤（méi）焦市場的供需預期，並直接反（fǎn）饋至期貨市場。目前，市場（chǎng）關注的焦點（diǎn）集中在，後期煤焦價格是選擇繼續下跌，還（hái）是延續8月份的上漲態勢？要回答這個問題，我們認為僅將（jiāng）觀察視角落在煤焦（jiāo）市場自身的（de）供需現狀上已經顯得捉襟見肘，追（zhuī）根溯源，仍需從鋼鐵市場後期走勢中挖掘供需變化的端倪。
在轉型背景下需求階段性觸底之後，鋼鐵價格反彈需要滿足三個條件：一是宏觀經濟企穩回升持續改善市場預期，或至少一段時間內無法對樂觀預期證偽；二是需求總體平穩、波動不大，補庫帶來的需求增（zēng）量依然可以（yǐ）帶（dài）動鋼價上（shàng）漲，釋放基本麵（miàn）改善的信號；三是供（gòng）給（gěi）不會“傷害”鋼價。
對比來看，我們傾向於認為，目前的（de）鋼鐵市場價格下跌風險不大（dà）。首先，鋼材去庫存（cún）化仍在延續。社會庫存已經連續24周下降（jiàng），較低（dī）的庫存水平具備一定的比較優勢，即便金九旺季需求（qiú）恢複低於預期，低位庫存對鋼價的負麵影（yǐng）響也不大，預計（jì）後期鋼（gāng）價繼續下跌幅度的（de）空間相對有限。其次，傳統消費旺（wàng）季來臨。隨著鐵路、公路、城市基礎設施投資增速加快，以（yǐ）及（jí）棚（péng）戶區改造的推進，後期需求（qiú）的恢複讓（ràng）市場對鋼（gāng）市回升仍有（yǒu）期待。再次，宏觀經濟加速企（qǐ）穩回升。8月製（zhì）造業數據顯示國內經（jīng）濟企穩回升，且規模以上工業增加值同比實際增（zēng）長10.4%，環比（bǐ）增長0.93%，說明“穩增長、調結構”等一係列政策已經取得了初步成效（xiào）。作為（wéi）強周期性行業，宏觀（guān）經濟基本麵好轉將為鋼鐵市（shì）場（chǎng）需求奠定較好（hǎo）基（jī）礎。
未來，隨著（zhe）鋼材庫存水（shuǐ）平的持續下降，即便需求麵不會出現強勁複蘇，但隻（zhī）要供給方不“傷害”鋼價，偏高的鋼產量仍有望被不斷消化，鋼材（cái）價格反彈仍在預期之中。而鋼市（shì）走好（hǎo），則煤焦市場無憂。
從目前的盤麵走勢看（kàn），煤（méi）焦價格走跌主要受製於鋼材價格（gé）的（de）持（chí）續回調。鋼材行業是煤（méi）焦市場（chǎng）的下遊行（háng）業，鋼價持續下跌（diē）必然影（yǐng）響到煤（méi）焦市場的供需預期，並直接反（fǎn）饋至期貨市場。目前，市場（chǎng）關注的焦點（diǎn）集中在，後期煤焦價格是選擇繼續下跌，還（hái）是延續8月份的上漲態勢？要回答這個問題，我們認為僅將（jiāng）觀察視角落在煤焦（jiāo）市場自身的（de）供需現狀上已經顯得捉襟見肘，追（zhuī）根溯源，仍需從鋼鐵市場後期走勢中挖掘供需變化的端倪。
在轉型背景下需求階段性觸底之後，鋼鐵價格反彈需要滿足三個條件：一是宏觀經濟企穩回升持續改善市場預期，或至少一段時間內無法對樂觀預期證偽；二是需求總體平穩、波動不大，補庫帶來的需求增（zēng）量依然可以（yǐ）帶（dài）動鋼價上（shàng）漲，釋放基本麵（miàn）改善的信號；三是供（gòng）給（gěi）不會“傷害”鋼價。
對比來看，我們傾向於認為，目前的（de）鋼鐵市場價格下跌風險不大（dà）。首先，鋼材去庫存（cún）化仍在延續。社會庫存已經連續24周下降（jiàng），較低（dī）的庫存水平具備一定的比較優勢，即便金九旺季需求（qiú）恢複低於預期，低位庫存對鋼價的負麵影（yǐng）響也不大，預計（jì）後期鋼（gāng）價繼續下跌幅度的（de）空間相對有限。其次，傳統消費旺（wàng）季來臨。隨著鐵路、公路、城市基礎設施投資增速加快，以（yǐ）及（jí）棚（péng）戶區改造的推進，後期需求（qiú）的恢複讓（ràng）市場對鋼（gāng）市回升仍有（yǒu）期待。再次，宏觀經濟加速企（qǐ）穩回升。8月製（zhì）造業數據顯示國內經（jīng）濟企穩回升，且規模以上工業增加值同比實際增（zēng）長10.4%，環比（bǐ）增長0.93%，說明“穩增長、調結構”等一係列政策已經取得了初步成效（xiào）。作為（wéi）強周期性行業，宏觀（guān）經濟基本麵好轉將為鋼鐵市（shì）場（chǎng）需求奠定較好（hǎo）基（jī）礎。
未來，隨著（zhe）鋼材庫存水（shuǐ）平的持續下降，即便需求麵不會出現強勁複蘇，但隻（zhī）要供給方不“傷害”鋼價，偏高的鋼產量仍有望被不斷消化，鋼材（cái）價格反彈仍在預期之中。而鋼市（shì）走好（hǎo），則煤焦市場無憂。